我们现在看的降价很可能是短暂临ภ时性，当美国的经济危机通过运钞ๆ的方แ式来解决的话，会谈过去年谈过的。大的商品价格仍然会上涨，150่美元这样的，挡不住。原因是什么？这次危机的形式从根本来讲是美国的问题，美国欠了多少钱？美国联邦政府欠了万亿，地方แ政府是万亿，社ุ保亏空万亿，联邦雇员是4万亿，联邦政府会员万亿。美国政府总数是万亿，私人的商业是亿，金融机构覆盖是万亿。我们把美国政府私人商业，美国社会全部ຖ的负债加在起，总的覆盖潜在是多少？是万亿。这个债务我认为不管是什么，不管他是什么白猫还是黑猫，不管是什么เ样的，这代是没有安排的。蓝线是美国的国民收入，任何个国家都应该是这样的。红线是这样的，全部是这样的，他现在实际上全美国资产进行严å重的覆盖。这个债务是以这个ฐ规模开始的。5๓3万亿的债务最低的债务员是国债，美国年均增长3。我们这样简单算下，商业债务下线可以是20。最低的算是15，5๓4在上涨。最终结果就是看到เ的红线。
很多人认为ฦ看看现在跟现实的情况跟不相近，我们认为这是假相，从美国类似的金融累计来看，818๖2๐年历次金融危机都是当进入衰退头几年进入之ใ内开始下降。
其实，美元到เ底将会升值还是贬值，更多取决于供求关系的变化。
此前的5年里，美国经济增长强劲，而且处于加息周期，可美元却在贬值。那么เ，谁会相信美国经济减速美元减息之ใ时美元币值会不贬反升？
宋鸿兵：我认为ฦ现在美国已๐经出现了银行危机，但是否会导致从衰退演变为大萧条，现在做这个ฐ预测还为时尚早ຉ。银行危机现在可以确信无疑ທ，不只是美国，包括欧洲在内，包括我们认为的最好的商业银行如德意志银行巴克莱银行汇丰银行苏格兰皇家银行花旗银行，从它们股价的巨大跌幅看，就可以知道现在正在发生什么เ：场严重的席卷整个ฐ欧美的商业银行体系的重大危机。
红周刊：未来是否会出现银行危机，导致经济大衰退演变为大萧条？
当人们经历了惊险的激流险滩之ใ后，欢欣鼓舞地来到了片宽阔的湖面，切似乎ๆ都已平静下来。这时，只有站在高处的人才会猛然发现，就在顺ิ流而下的不远的前方，横在湖面之下的是道令人胆寒的超级大瀑布。
事实上，应该有很多人已经看出未来世界ศ经济前景十分不乐观，20世纪30年代的经济萧条其实离今天的世界ศ并不遥远。人们总是想当然地认为ฦ，当今的世界ศ已经与过去的历史发生了说不清道不明的本质变化，人类似乎ๆ登上了个永久繁荣的高原，所有衰退都是短暂的，每次复苏都是迅速的。中ณ央银行家们好像已๐经找到了避免大萧条的灵丹妙药，货币政策可以无中生有地创造财富，制止切危机的蔓延；政府笃信财政政策能够挽狂澜于既倒，随心所欲地实现永久ื繁荣。如果说经济的确存在着内在规律，那么เ人力的作用就必须ี顺势而为，认识规律并驾驭起伏，这对于国际银行家和政府来说都同样重要。
美元体系最终走向崩溃乃是逻辑上的必然，如果债务化的美元靠不住的话，那ว么เ世界凭什么เ去相信其它债务货币最终能够比美元做得更好呢？
瑞士法郎的购买力下降了
金融衍生品市场的“霸盘生意”
美国前财政部长萨默斯ั指出，如果中ณ国停止平均每星期几十亿美元国债的购买量，美国经济就会有大麻烦，但是中国经济由于向美国出口萎缩也会有大麻烦，事实上，双方已๐经陷入“金融恐怖平衡”的状态。
1้96๔3๑年8月初ม，美国中西部ຖ的个著名大学里，位化名为ฦ“约翰窦”的社会学教授，接到เ个华盛顿ู打来的电话，邀请他参加项秘密研究课题，参与该计划的1้5๓名专家都是美国著名大学的顶尖学者。“约翰窦”教授带着好奇来到了个ฐ名叫“铁山”r的地方报到。
如果不从历史的角度看问题，就不可能明白国际银行家令人眼花缭乱ກ的“组合拳”的巨大威แ力！
英国经济学家威尔?赫顿说，每届彼尔德伯格会议达成的致意见是“制定世界政策的前奏”，他的这个说法相当接近事实。彼尔德伯格会议上做出的决定稍后会成为ฦ8国峰会国际货币基金组织和世界ศ银行的既定方针。
欧洲委员会r前副主ว席彼尔德伯格俱乐部成员达维格农坚持说“这不是资本家操纵世界的阴谋”。法国国际关系学院院长加入彼尔德伯格俱乐部长达近3๑0年的蒂埃里蒙布利亚尔rr说这只不过是个ฐ“俱乐部ຖ”而已๐。例如，彼尔德伯格200่2年会议的正式新า闻稿说，“俱乐部的唯活动是举行年会。会上不提出任何决议，也不进行投票，不发表任何政策声明。”彼尔德伯格俱乐部只是个ฐ“灵活非正式的小型国际论坛。与会者在论坛上可以发表各种不同的观点，增进彼此了解。”
罗斯福母亲德拉诺家族也是簪缨世家，共有9๗位总统与他们家沾亲。
罗斯福还有个当过总统的叔叔，列ต奥纳多罗斯福。他们的另个表兄乔治爱姆伦罗斯福也是华尔街赫赫有名的人物，在铁路大合并的时代至少重组了1้4家铁路公司，同时身为摩根麾下的“担保信托投资公司”rr，汉华银行bຘ，纽约储蓄银行董事之职，他所担任的其它公司的董事名单可以打出本小册子。
保罗答：是的。
委员会问：我知道你是个共和党人，但是当罗斯福先生参选时，你却成了威แ尔逊先生的同情者并且支持他民主党？
美国是历史上个非常独特的国家，她迅猛的崛起和广泛的影响力在人类历史上都是绝无仅有的。美国的成长历程充满了国际势力的干预和阴谋，其中，尤以国际金融势力对美国的渗透和颠覆最令人惊心动魄，而却最不为ฦ人所知。
德国首相俾斯ั麦
他们将如何打垮中国的金融体系？
为什么เ要求人民币升值是声东击西？
12月23๑日，宏源证券200่9๗年投资策略๓报告户在京举ะ行。以下为宏源证券่首席国际金融分析师宋鸿兵演讲实录。
预ไ测问题，我觉得任何理论说白了最后定要经过时间和市场的检验。而且理论存在的全部价值就是在于预ไ测。如果不能ม对市场进行预ไ测的话，对广大投资人来说就没有什么太大的价值。我今天主要讲的是不能说是种理论，是自己的些推论和研究，包括些数据。和大家分享下我对未来的种看法，不定正确，我只是说有些自己้的逻辑在里面。
金融危机可以被预测
很多人认为ฦ金融危机是不可预测的，我的观点是金融危机可以被预测，我和很多人的看法不太样。为ฦ什么เ可以被预ไ测？我会讲到几点，这场金融危机什么时候爆发？实际上可以从个ฐ来看。我认为这个逻辑线条是这样的。整个美国由于大量的金融创新和衍生品的出现，导致了杠杆比率会逐步的放大。比如说9๗月份以来平均杠杆是30่倍，两ä房这样的企业也是30่倍，美国即将出现问题的商业银行体系也是2๐0่几倍。在这样高杠杆的情况下孕育了大量的风险。高杠杆的最大问题是资产价格往上走的时候可以让你赚很多钱。如果资产价格向下的话可能ม会被大包仓。所以说美国资产价格下跌就是危机出现的个ฐ拐点，什么时候资产价格开始出现了下跌了，这场危机就很难制ๆ止。由于是个杠杆效应，所以出现杠杆以后会出现解杠杆，这会导致美元稀缺，这些金融机构会大量的拍卖资产，进而导致资产价格大幅度的下跌，形成恶性循环。
资产价格的拐点出现是不可避免的，房地产价格之所以拐点出现不可避免我在很多场合下，包括在房利ำ美工ื作的时候，有次的讨论会，我们的设计师就提出观点，他讲了3๑个ฐ多小时，在推了好几十个ฐ公式，他的观点是，按照这个风控模式来运作，他当时按照这个ฐ模式来设计的话大概有30่倍的杠杆。我问他个问题，我说这个ฐ东西中间存在个ฐ前提假设，主要是防止利率波动，防止违约这种大幅度的上升，主要是建立在几个ฐ假设之ใ上的。
我问他个问题，现在老百姓的收入年均增长是3๑％，但是美国房价上涨是1้5％。我问他，你觉得这个过程能不能止住？我所你所有的切全部ຖ建立在个假如之上，假设房地产市场会无限上涨，这个假设成立不成立？当你收入上涨远远落后于房价上涨的时候，这个拐点是必然出现的。他的回答是这个ฐ东西只要按照我们统计的数字，只要房价下跌不超过10่％，而且持续时间不超过6个月，这个ฐ体系是没有问题的。他出示的数据是从1970่年统计直到05๓年，在过去3๑0่多年的时间里出现资产价格如果下跌10％，持续时间超过6个ฐ月的概ฐ率只有万分之二，是个绝对的小概率。从数学角度来说是无懈า可击的，这个ฐ机制应该是可靠安全的。但是我的反驳是，在整个美国历史上也没有出现过哪个ฐ时间段连续7๕年房价平均上涨1้5๓％。当这个ฐ过程终止了，它出现的下调也可能ม是史无前例的。
在我看起来，房地产价格冲到最高点的时候，这场危机必然会爆发，因为ฦ已经连续7年上涨。
他在哪个时间点出现拐点，这也是怎么เ判ศ断ษ危机。根据我内部ຖ掌握的数据，我可以接触到美国5๓2๐00多万家庭的基本金融体系情况，每个月家庭收入多少，每个月共有多少信用卡，每张卡的信用额度是多少，这些情况我都掌握了。根据这些情况和按揭的合约来看，那时候都有这样的数据，当利率重设发生的时候定会出现大规模的违约。这也是在06年就应该已经看到的。也就是旦ຆ发生利ำ率重设房地产就会调头，这时候危机就会被引爆。
为什么เ会出现这么大的问题？就是高倍杠杆的问题。旦ຆ拐点出现，整个ฐ金融机构所持有的资产就会发生强烈的爆炸。由于金融衍生品市场从来发生过危机，0่7年以来所发生的是人类历史上第次看到เ金融衍生品的状况。大家也没有经验。所以没有想到这个过程会来的这么เ迅猛，冲击是这么เ严重。从这几个基本逻辑来看，资产价格的下跌会导致整个ฐ危机爆发。资产价格的拐点是必然出现的，由á于我刚才说的房地产价格超过老百姓的实际收入，远远超过，这个过程是不能ม持续的。
什么时候会发生房地产价格的下跌？就是当大量的前高后低的贷款，3年5年7๕年这种可调整的贷款产品，包括系列其他的贷款产品，这些出现大规模利率重设的时候定会出现拐点。再加上高倍杠杆的作用会使危机非常迅猛。
这样就可以来预ไ测后续的金融危机在什么时候发生，以及哪个ฐ时间点比较危险。
资产价格为什么是不可持续的？老百姓的收入是个ฐ方แ面，但是毕竟持续了7年，怎么เ持续的？本质来看就是美国现在的经济增长模式本身是不可持续的。按照美国立国以来的精神，他们历来是强调高储蓄，强调存钱，节俭，这是美国立国以来的精神。这个ฐ精神现在已经被淡忘，从80年代以后强调消เ费主义แ，强调提前消费。就像我们国家大家都知道的，美国老太太和中ณ国老太太的故事。这场危机的爆发可以追溯到这个ฐ时代，美国历史上不是这样的，5๓0่年代的美国人非常注重节约，非常注重存钱的。真正发生重大变化是在8๖0年代以后美国老百姓才开始被各种各样的信用卡公司，被各种各样的银行贷款，很多的还有新า闻媒体的狂轰烂炸彻底洗脑了。大家开始相信种什么เ话？个月挣千块钱，却可以花千二百块钱，可以长期以往的对自己的财务不负责任。实际上上没有掉馅饼的事，这种情况都是有条件的。
最近几十年以来，特别ี是19๗71้年布雷顿森林体系解体以来，美国就靠资产价格回帐拉动经济增长。从这些数据当中ณ可以看到เ，美国全国的储蓄率，包括美国政府家庭公司，1้984年里根时代是％，7๕0่年代，60年代这个ฐ数字更高。虽然没有我们国家高，但是跟现在相比也是非常高的。80年代开始逐年下滑，到เ克林顿时代降到了％。04๒年下降到％，仍然是有定的储蓄。05๓年是个转折点，判ศ断这场危机的爆发，0่5年是个ฐ非常重要的分水岭。0่5年之后美国的储蓄率变成了—％，由正转负。老百姓不储蓄了，还使劲的花钱。
06年变成—1％，0่7๕年是—％，下降得越来越快。0่7๕年的数字创造了历史最低记录。我们知道个普遍的生活尝试告诉大家，经济要发展定要有储蓄。没有储蓄怎么可能ม有投资？美国的投资都负了，这中间肯定有些比较微妙的东西。这种东西就是美国在全球所倡导的资本市场全球化和金融体化，金融自由化。他要做到เ的是我自己储蓄不够了，中国有储蓄，其他国家有储蓄，我通过资本市场运作把别的国家储蓄借过来。借过来用我这个地方แ，其实就是这么个过程。本质上仍然是没有什么奇妙的东西，不可能哪个ฐ国家不储蓄还能ม够连续增长，这是永远做不到的，这是个基本定律。
美国从01้—07年透支了5万亿美元。这就是美国为什么เ能够在泡沫破裂之后还能够保持6๔7๕年的增长。泡沫破裂之ใ后，他从其他国家透支了5万亿，在这5万亿当中他的增长了，他的老百姓生活得以维持。这切奇迹的根源都是其他国家的资金被借到了美国。
大量外国储蓄涌入美国之后产生了两个效果，钱进来了所有的价格都开始上涨，美国的资本市场资金充裕了。股票价格，其他的金融类产品价值就上来了。同时，房地产的价格也上来了。这是方แ面的效果。另方面，导致美国长期融资的成本，贷款利ำ率在下降。由á于钱多了，钱多之后借钱就容易了。借钱容易利率就在下降。所以金融创新必须要依赖低利ำ率的环境。这好象是雨后才能ม在树林里长出蘑菇是样的。高利率的时代是没有创新า的，金融创新必须ี要依赖低利ำ率。美国在很大程度上改变了以前很多的金融手段，传统主要的按揭抵押贷款是15年和3๑0่年的固定利ำ率贷款。这种在传统来说是种比较保守的贷款方แ式，但是200่4๒年以后，新的贷款模式出来了。由于长期低利ำ率，银行要把钱放出去。格林斯ั潘到เ国会有个重要的演讲，这是金融创新า的次谈话。美国现在的借款人和美国的金融机构应该充分低利ำ息创造出来比较好的金融环境，搞些金融创新า，可调整利ำ息的条款，可以大幅度的降低老百姓的买房成本，银行机构也可以多挣些钱。他的所谓3年，5๓年，7年，是头3๑57๕年锁定利ำ息在1％或者是2％，这个期限过了以后利息可以调整。
0่4๒年发表这翻讲话之后，大量的可调整利ำ息贷款开始成长起来。到05๓年的时候，全部ຖ新增贷款中半以上是可调整利ำ息贷款。可调整利息贷款就是起到เ每个ฐ家庭财务杠杆的作用。比如说个家庭以前年收入10่万美元，以前只能给3倍的杠杆，买房子大概ฐ也就是40来万，这是银行房贷的极限。出现了可调整利ำ息贷款就不样了，它导致头3年的利ำ息非常低。比如说个月2000块钱的月供，按照15๓年的高利息只能负责40万的，可调整利息贷款可以在1％的超低利ำ率之ใ下负担7๕0—80万的房子。这次危机最主要的特点是整个ฐ金融公司，金融机构和美国全国老百姓每个家庭，每个ฐ细胞的杠杆都被大幅度的放大，包括信用卡借钱，系列ต导致他挣的比较有限，借的钱在放大。
这意义上来讲，这些手段加大了房地产的杠杆。变相使老百姓的购买能ม力增加，越买越涨，越涨越买。在这样的情况之下，银行提供种新的贷款模式是增值抵押贷款。对于中国老百姓来说房子涨了就涨了，只能看，因为我们没有创น新的金融工ื具。美国银行可以提供增值抵押贷款信用额度再贷款，这三种方式可以让老百姓在不卖房子的情况下可以把增值的部ຖ分套现。今年你的房子8๖0万，明年涨到เ了1้00万，中ณ国老百姓只能看着，花不了这个钱。但是在美国，由á于出现了这系列的创新，只要有个资产证明说这个ฐ房子1้0่0万了，我是8๖0万的，银行说可以，你可以拿20万在银行做抵押，可以再贷款。贷1้0่几万的时候，老百姓没有储蓄，但是房价涨了就可以套现，房贷就变成了自动提款机。这些消费就刺๐激了。
消เ费资金中ณ间，34—2๐3是来源于房地产增值，这就是美国最核心的要求。消费资金从哪儿来？从资产价格上涨中ณ来。只要房价可以持续不断的稳定上涨，美国的，经济增长模式就可以持续。所以说这就是个他的变化。
中国老太太在整个ฐ链条中ณ主ว要是生产，做蛋糕，两ä年以前我去外管局和外管局的讨论下阶段美国的金融海ร啸的发展趋势。有个领导问我，他说美国的虚拟经济很大，中国是实体经济很大。他的占的规模很大，中ณ国也应该朝这个ฐ方向发展，你怎么เ看？我举例说实体经济是做蛋糕的，生产出来的电脑衣服，所有的产品和服务都是在做蛋糕。虚拟经济是切蛋糕，它的切法和切的效果是虚拟经济主ว要的功能ม和作用。从这点来讲，我就说比如说外汇交易市场天交易额高达2万亿美元，他说我们也应该加入这个体系，把虚拟经济发展起来。我说这对我们来说不定是对的，全球外汇贸易总额是年2万亿，这种东西正常吗？他说也挺好的，所以在鼓励生产企业做各种各样的外汇类的期货，或者是外汇互换之类的。这种东西对于中ณ国不是有好处吗？可以锁定外汇的价格，这是有利的。
我说把这个ฐ东西再宏观来看，再抽象来看，整个外汇市场起到什么เ作用？实际上是给实体做蛋糕的些行业提供种外汇保险。所有做蛋糕的企业都要到外汇市场买这个保险。如果从这个逻辑来看，这个市场越大，实体做蛋糕的企业要买的保险额越高，这有什么เ好处？现在年的全球贸易总额才2๐万亿，外汇交易市场天的交易额就是2๐万亿。这就意味着企业要买更多的保险，这些钱就被发达国家拿走了，相当于种变相税收。外汇波动越剧烈，对于中国这样的市场越不利。
所以从我刚ธ才讲的意义แ来看，中国老太太在整个ฐ循环过程中ณ是做蛋糕的，在拼命的生产，熬更守夜的，生产出来的鞋子袜子，通过外贸形成了外贸顺差，通过外汇系统变成了中ณ国的储蓄。这些储蓄通过中国的外汇系统购买美国的各种债券，这些钱又被美国借走了，发展他的经济。中国得到เ的就是大堆白条。美国老太太实际上是没办法还这个钱的。
中国老太太生产出来的蛋糕形成了储蓄，储蓄这些蛋糕上的奶油，被人家收走了。美国的资产价值就增长了，刺激了美国的经济增长，就业率。这中ณ间存在个问题，美国的资产价格，房地产价格能ม不能ม持续不断ษ上涨？我已经说过了，个国家的房地产连连上涨15๓％，老百姓收入上涨3๑％，必然有问题，这是个ฐ必然性，没有什么好说的。这种透支也是有极限的，极限就是当美国老太太8๖0่万的房子做了次增值抵押贷款就多欠了20万的债，债越来越高，收入增长赶不上债务增长，他会把债务压跨的，整个游戏就总结了。那时候就会出现巨大的解杠杆作用，对于全球金融市场造成非常严重的冲击。这是金融危机爆发的必然性。
利率重设高峰是资产价格下跌的引爆点。
从房利美的人员都知道利ำ率的高峰发生在07年2月。50่万人要受到调息的影响。这些美国老太太们在1้月底收到了银行的封信，以前给你这么好德力西，现在要帮您调整了，3年锁定期已经到了，帮您调整以后，您的利息是1้％，这些人属于三无人员，没有固定收入，没有信用分数，这样的人口有660万。以前是1％，1月1้日以后被调整成8％，你是62๐0万以下的，再加上5％，变成11％。重新า算，以前每个ฐ月付700块钱的月供，调息之ใ后重新算，利ำ率涨了这么高，你从下个月开始调息之后的月供就变成了3๑700่4๒70่0，甚至更高。这时候美国老太太的平均储蓄率是—％，旦碰到เ这么大的调息，要多支出好几千块钱。
中国人再穷的人家里都有几千块钱现金，美国人不是这样的。96年在美国，年底有次克林顿ู政府和国会吵架，美国的政府被关闭了，政府不批预算了，政府关闭了两个星期。美国人是怎么回事？美国人是真着急，两ä个ฐ星期发次支票，每次支票到来，所有的帐单都跟这个支票密切相关。如果晚个星期付支票资金链就会断ษ。旦政府被关闭了两个ฐ星期，就引起了次违约小高峰。大家高度的依赖每个月的工ื资生活。—％，意味着所有的工资偿还债务以后还欠％，还有元还不上。出现这么大的高峰的时候，5๓0多万的老太太资金链下断了。2月份就是重大违约事件的爆发期，出现了大量的违约上升。
个企业每年有多少现金流乘以8，就是市值，这个ฐ预期就没了。这个ฐ过程定会重新า进入所有金融市场。所以2๐月份是个ฐ爆发的高峰期。从这个ฐ时间点来看，2๐月份做了个预ไ测，第二波所谓的地震爆发的时间是9๗月和10月，因为ฦ会出现两个ฐ月的连续调息涉及的人口会达到9๗8๖万。这个时候遭到重创的是这个ฐ市场。在2๐的月份就能够判断这个时间点。
我当时在国内做些营销，9๗月份回国的时候有个凤凰卫视的世纪大讲堂请我做演讲，我说还有第三次的危机将会发生在1้1้月。100่多万人的调息还会重创น这个市场。旦ຆ资产价格出现了下跌，这个局势就无法收拾。
去年1้2月份我回国，刚到宏源证券有个峰会，当时人来了很多，大家的基本观点认为中国股市0่8年会从8๖0่00到1้0่000่点。我认为ฦ会出现很多不利ำ因素，我当时做了个判ศ断，把0่7年数据加进来，可以得到0่8๖年的年中会有次重大的金融海ร啸。这像个海浪ฐ，第二浪ฐ比第浪ฐ高很多。可能有些宏源客户当时也在，我说中国的渡船是10米高的渡船，大家都很高兴。背后的海ร啸是个重大的海啸，打国家之后对于全球市场是次重大的冲击。我当时用金融海ร啸来描述如果出现危机将是场我们重来没见过的严å重冲击。
这次主要问题是金融衍生品，它的放大性增长加大了金融市场的杠杆比例。商业银行的系统和很多银行的系统杠杆比例不应该太大，但是因为ฦ金融市场是绕过了巴๒特尔协定。比如说花旗银行，他自己公布是的杠杆比率，实际高达23๑倍，这就说明商业银行是很难拯救的。金融衍生品怎么เ会加大到商业银行的杠杆比率？
以前银行所持有的资产负债，资产有很多信贷资产，或者是持有大量债券，必须要流有定的存款准备金。比如说建行分成多少的类别，某类是1％，某类是1้0่％，必须ี要留แ在那里不能动，你就受到เ了限制ๆ，杠杆比例就受到了约束。但是信用微调期，是信用衍生类的工具，它的作用是相当于比如说花旗银行的债券有危险，这个ฐ钱动不了，有没有成本更低的做法？只要在市场上找到เ另外个ฐ老总代表的对冲基金来给我担保现在的资产。如果我出现违约，他给我全部补偿。这样信贷的保护成本就降低了，这时候就可以把存款准备金挪为ฦ它用。它把这个资产做得更大，钱赚得更多，利ำ润就越好。这种信用衍生产品给商业银行提供了个低成本保护资产负债表的个ฐ有效措施，降低了相当于保护自己้资产负债表的成本，同时加大了刚ธ刚比率。这切完全是合法的。当时的金融衍生类产品没有任何法律监控，格林斯ั潘是强调金融自由化的，非常反对对衍生类产品进行约束和规范。正是他的态度导致了金融的衍生品出现爆炸格式得增长。
0่1年的市场只有1万亿美元的规模，0่7๕年的时候已经变成了6๔2万亿的规模。为ฦ什么会有这样强大的需求？就是所有的银行地所有金融机构都在这么干，扩大资产规模，在整个ฐ资产价格往上的过程中ณ就可以赢得暴利ำ。这次衍生品市场出现危机，出现爆炸性的增长是加大了整个金融市场的杠杆比例。有次采访我说，美国出现这么多问题对中国的监管有什么เ启发？我说中国的监管太细，要关心每个企业做的产品。比如说我现在做了个黄金类的创新า产品，监管要细到这个产品的每个细节的说明。这就好象在中ณ央政局常委要关心每个企业生产多少只牙膏，有这个必要吗？
美国的监管也不对，他什么也不管，鼓励大家做创新，导致衍生品爆发。中国应该监管金融市场的杠杆比率。只要杠杆比率不超过8倍，1้0倍，由你银行怎么折腾，风险控制ๆ之内放松。控制ๆ杠杆比率最大的特点就是旦某家公司乱ກ搞出现了问题，不会涉แ及到全盘的问题。不会发生严å重的问题，因为ฦ杠杆比率比较低。这样才能从微观上搞活，从宏观上因为有效的整合。
从这个意义แ上来讲，现在搞活的刺๐激政策，如果把金融机构绑得那么เ死，大量的资金使用效率会受到限制，没有把需求资金的中ณ小企业和金融机构对接，会那边饥饿得不到粮食，这边是脂肪过剩ທ，整个金融体系运行的效率是偏低的。这就是虽然我们要从美国金融危机中吸取教训，但是不能ม说他们出了问题我们就不能搞了。美国是个大胖子，是属于营养过剩ທ出的富贵病，我们是创น新า不够，营养不良。
由á于高倍杠杆就把美国的资本市场和金融市场吹出个大泡泡。这个ฐ泡泡就是在金融杠杆之ใ下不稳定的。格林斯ั潘认为信用违约到期这种新า产品之ใ后使美国金融机构都可以把自己้的风险定价，转移给整个金融市场。这样每个ฐ金融机构的风险就降低了，风险被分摊到全世界的金融机构手中ณ。整个金融系统不会出现大规模的集中危机。从逻辑上来看是有问题的，从微观上来讲他说得没错。比如说工ื商花旗银行这样做了以后确实是降低了它微观个细胞的风险和杠杆比率。但是宏观来看确实加大了和全世界整个ฐ金融体系的杠杆比率。他是放大的风险，不是缩小了风险。这是个非常明显的道理，非常简单的个ฐ事实。
金融危机是可以预测的，实际我自己也做了些预测。这是05年我参加过会议之后跟辩论完了之后回去很郁闷，我说这些家伙要这么เ做的话，整个公司就完了。我说你如果是采取这样不负责任的态度，大家真这么เ做的话，整个ฐ危机不光是整个公司的问题，两ä房占的是美国房地产半的江山。这样做的话不仅会使整个公司受到เ影响，甚至会对全球经济造成严重的冲击。
这是05๓年夏天写的，07๕年年初发表的，我当时写是作为ฦ如此承担大风险的金融体系，这种结论是有问题的。不知不觉之ใ间，他们的资本金已经下调到％。在这么เ剧烈的市场波动过程中ณ，以这么เ低的自由á资本金，旦反转过来会使整个ฐ社ุ会受到危机。很多人都可以提前看到เ这个危机。
这是07年2月23日我在自己的博客中ณ写到，美国次贷市场已经出现了内爆的迹象，美国老太太们在这个ฐ月已๐经出现了50万人的危机。当时我的预计是次贷这个市场会出现危机。2月2๐3号，离次贷爆发之前是6๔个月。这是2月2๐4号的另外篇博客，我写的是房利美，美国金融业的泰坦尼克撞上了次级贷款市场的冰山。
当时房利美已๐经向员工提供现磨的咖啡豆了，开始提供很多好的福利ำ。连续3๑年获得美国最受雇员欢迎的公司。像免费的咖啡，午饭，晚饭是很重要的事情。24日我到เ咖啡厅喝咖啡的时候，所有的咖啡豆没了。这个东西般人看起，大家都不会在意，没有就没有了。但是对我来说感觉不样，我知道2๐月份要出事，这是个预ไ期。咖啡已๐经没有了，我以前在世通公司工作过，他最后给我留的印象是6月份把免费咖啡壶收走了，7๕月份公司就倒闭了。我当时就跟几个ฐ朋友打电å话，我说你看你们楼ä的免费咖啡还有没有？他们过几分钟说都没有了。这就排除了是偶然性的维修，这方แ面的问题，而是整个公司的决定了。
这么大的公司省这么小的钱，说明这个公司的财务状况出了严重的问题。他不是个ฐ省钱的公司，历史上没有做过。如果现在这么เ做了，说明真的有问题了。我就写了这篇博客，这时候离次贷危机爆发也是半年的时间。2月2๐8日这天我写了另外篇文章，中ณ美股市暴跌的振动。2๐月27๕日，上海股市暴跌，2๐8๖日，全球股市暴跌。新浪ฐ网，很多的报纸上，中国的分析师们和中ณ国的学者在发表评论说中ณ国的股市已经非常牛了，上海的股市打喷嚏，全世界的股市已๐经感冒了。我说美国股市的暴跌是美国房地产贷款市场出现了严重的问题。最后的问题是，过去3๑个月已经有2๐7家银行被关了。房利ำ美已经陷入了财务的困境，这才是当时问题的根源。巨大的房地产债务将会被持续摧毁，当时大家都在谈流动性过剩。由此引发的流动性紧缩将会使美元资产大幅度的下跌。
3月2๐4日，我对第二次出现股票地震做了个ฐ时间的预测，时间点就是9๗月份和10月份。这几篇博客都被点击了上百万次。07年5๓月份我写了篇文章，对两房债券่再度预ไ警。这是写给中投公司和中国外汇管理局的，通过我的些朋友，递到เ这两个机构里面。我说两房债券要出问题，应该要秘密的大量减持。就此那次开会，风控师告诉我，下跌10％是底线，当时已๐经房地产市场已经下跌超过了10％，时间超过了6๔个ฐ月。这样的话，两房的运作就相当危险了。
我把这个东西递给管理层的时候，他说不太可能吧。外管局说当时他们确实收到了这个ฐ报告，当时怎么เ想怎么觉得不可能。即便是出现危机，美国政府也会管的。这个时候两ä房告诉我，外管局持有两房的外汇储备是2๐400่亿美元。在这个ฐ文章中我删减了很多比较敏感的信息，已经减持到1300亿左ุ右，不要增加。因为外部人员是不知道内部的情况，你知道它的底线在哪儿，已๐经很危险了。
这是9๗月15日凤凰卫视的大讲堂，9月份我参加了很多的高端研讨会。当时在钓鱼台国宾馆有1้0个人参加了个研讨会，有2个ฐ是从英国来的，都是信贷资产管理方面的权威แ人士。我们国家是两个首长身边的人，加上国内的两三个ฐ经济学家讨论经济危机。有人上来就说是个ฐ小规模的危机，他市说0่7๕年年底这个ฐ危机就会结束了。我们的两三个经济学家也是认同这个ฐ观点。当时我提出个观点，可能大家把东西想简单了。我觉得这是个思想方法问题。在这个ฐ过程中ณ存在三个ฐ思想方法不同之处。
第个ฐ不同，他们是从生活逻辑讲的。你们讲的66๔0่多万贷款，如果房子被银行收走，这个人的资产被银行收走，家也没了，东西也被拍卖了。这种情况下还能指望他还其他的贷款吗？他定都不还了。但是这些东西已经变成了其他的金融产品。他旦ຆ不还，就不再是次贷的区域性问题，就会影响到其他的领域。
第二个不同，他们很多的观点是这是个平面的，当时是2๐3千亿美元的坏帐问题。股票市场有40่多万亿，债券่市场更大，这么庞大的市场出现2๐3๑千亿的坏帐刀切掉就没事了。如果沿着思路想，你怎么เ也不会想到造成这么大的影响，这么เ严重的冲击。这是所有正常的判ศ断，这也是这些人从07年危机爆发直到เ今年奥运会，国内90่％以上的专家是这样认为ฦ的。他们认为ฦ次贷危机对于中ณ国没什么เ太大的影响。以至于对次贷危机的防范整整晚了年。奥运会之后才发现对中国的冲击这么大。
为什么เ会这么เ严å重？我举ะ了个ฐ例子，这是个倒金字塔型，衍生品市场是非常发达的，在基础市场之ใ上衍生了b，衍生出了，次方，原来的基数被放大了很多倍。树根上出了问题，背后切的产品都会出问题，不再是个ฐ基础市场本身的问题，而是被放大了几十倍。我说这个次贷问题远比美联储和财政部ຖ估计的大几十倍以上。
二金融海啸第二波预测
这场金融危机的本质是美元的危机。危机的发作是持续的，长期的积累็，所谓病来如山倒，这是积累็了3๑7年的问题。现在爆发，政府给他幅药，第二天他就好了，这是不现实的。所以他的治疗不是短期可以解决的。危机的根源是债务内爆。
从性质来看，这是美国的增长，做蛋糕的从5๓7年开始，每年只能ม增加3％，切蛋糕的刀子，这个ฐ市场成长太快了，远远超过美元实际的和实际经济活动所需要的货币量。这个东西导致了积累็37๕年的问题现在发作。这是个ฐ根本写的问题。美元不合理的制度导致了整个ฐ全世界，全球的经济资源错位，这是导致危机的根本。跟它形成相对应的是中国，美国是负债过多，消เ费过剩，中ณ国是产能过度，为了满足美国庞大的需求，而使自己的产能ม不断的扩大。所有的切都是为了全世界人来提供服务，生产产品。这时候全世界如果陷入衰退，庞大的产能问题将会造成中国未来几年非常痛苦的调整过程。不光是就业问题，经济下滑的问题，还会涉及到เ系列的问题。个层次是你的经济结构和美国样，他调整你也要调整，他调整多少年，你调整的时间比他还要长。
金融投资，中国以前生产出来很多东西变成了储蓄，变成了流动性，改革30年存下来的钱基本上都变成了美国国债，机构债，变成了以美元计价的很多金融资产。这些金融资产将随着美元持续不断增发，必然会受到เ严重的损失。你以前好不容易赚的钱，现在又赔了。这是方面的问题损失。
危机的核心是庞大的债务问题，这是美国爆发危机最本质的问题。政府总额覆盖是11้8๖亿，商业和私人负债是42万亿。要把这两ä项ำ美国的全部对内对外公司个人全部ຖ负债累็加在起，再加上潜在负债，高达16๔0่万亿。美国是14万亿。14万亿的蛋糕还16๔0万亿的债务，能ม还吗？所以美国给你的债务最后都是废纸。没有办法还的根本是，这张图是50่年以来蛋糕的增长速度是平均是3๑％。它的刚ธ性债务是53万，最低成本是5๓％。我们就取5๓％来看，5％是53๑万亿在往上涨的。蛋糕这块是3％。1้4万亿是3％的速度，哪个速度快？肯定是债务涨得快。债务涨得快就会出现个问题，5๓0่年以来美国债务是在增长的。
哪个股票这么涨可以持续的？假设在这1้0่年，以这个速度加速上涨，为什么加速？2๐年涨5๓万亿，美国2年能涨5万亿吗？不能涨的。我们假设美元再撑1้0年，这个ฐ数字会涨破。这是种数学上的不可能。如果它以这个速度增长就会出现严重的问题。美国全年做出来的蛋糕，会是全部的蛋糕都不够还，这是逻辑的必然性。
这个ฐ问题听起来觉得是脑子有问题，?